李少君:宏观“双因素”博弈下 四季度 “避险资产”会重新占优吗?

时间:2019-09-26 来源: 国际新闻
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摘要

基于市场态势时序系统的风格配置策略由成长型风格向小市值型和低波动型风格转变。看多反(看动量)风格,看空质风格、成长风格、高β风格,对杠杆、估值和异质波动持中性态度。

目前,全球资产从避险资产向风险资产的回归仍将持续;但在宏观双因素对抗和三条主线映射下,预计第四季度全球资产将回归“避险资产”。模式;

从“增长,通胀,信贷,利率”等核心宏观因素来看,当前国内大型资产和风格特征的延续取决于货币政策带来的“利率”因素的变化;主要资产和风格特征将恢复由“增长,通货膨胀和信贷”的宏观因素决定的周期性趋势。在这三个因素中,它们都显示出宏观两因素博弈的特征:1.经济下滑:经济基本面的下行与修正后的盈利预测之间的关系。当前的经济衰退没有改变,但后者为公平提供了支持。 2.通货膨胀中性:广义通货膨胀率上升与核心通货膨胀率下降。大宗商品和债券等大宗商品的表现更多是核心通胀的下降趋势。 3.信用中立:需求驱动的表内信用下降与政策主导的表外信用修复;除特殊债务外的社会福利和普遍的社会融合增长率处于反复冲击的底部,短期内难以触发动摇股票和债券的“广泛信贷”逻辑。

在TAA的基础上,我们采用固定资产比例,低风险偏好和中风险偏好的五个资产指数,构建了三个基准战略指数作为SAA的长期分配方案。然后,我们分别以这三个SAA为基准,通过宏观研究,战略研究结果和风险预算偏离了SAA。方案权重用于获取TAA配置方案,以获取超额收入。 <总体结论:中期国债> <中期信用L100> <中国证券800全额回报> 中国证券业短融50.其中,

低风险偏好:CSE 800全收益,中期国债,中期信用L100,CSE短期金融50和SGE黄金9999的分配权重分别为12.33%,49.58%,24.55%,4.31% ,分别为9.24%和与SAA基准的偏差为-1.98%,2.51%,2.40%,-0.40%和-2.54%;

中风险偏好:CSE 800总回报,中期国债,中期信贷L100,CSE短期金融50和SGE黄金9999的分配权重分别为24.34%,38.73%,13.77%,4.27 %,18.88%和与SAA基准的偏差分别为-4.03%,4.40%,4.47%,0.38%和-4.45%。

基于TAA的风格资产分配方案:用于中信风格指数,金融> <消耗量> <成长>周期; <对于中信风格指数,沪深300价值> <沪深300增长> <中国证券500价值>中国证券500强成长;

基于市场情景时序系统的风格分配策略从增长风格变为小市值风格和低波动风格。着眼于多重反转(短动量)风格,短质量风格,成长风格,高贝塔风格,对杠杆持中立态度,估值,异构波动。

(来源:国泰君安)

(负责编辑:DF078)

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