三大冲击可能引发 2020年全球经济衰退

时间:2019-09-11 来源: 热点专题

鲁比尼

有三大负面供应冲击可能在2020年引发全球衰退,所有这些冲击都反映了一些影响国际关系的政治因素,其中两个因素涉及中国,而美国是冲击的中心。此外,传统的反周期宏观经济政策工具也不适用于这些冲击。

第一个潜在冲击是中美贸易摩擦;第二个潜在冲击是中美科技冷战酝酿缓慢。美国将中国电信巨头华为列为对国家安全构成威胁的外国公司的“实体名单”。尽管华为获得了继续使用美国组件的临时豁免,但特朗普政府最近宣布,将有46家华为子公司加入名单。

第三个潜在冲击涉及石油供应。尽管近几周油价下跌,贸易、货币和技术战争引发的经济衰退将抑制能源需求,并推动油价下跌,但美国和伊朗之间的对抗可能会导致反效果。如果冲突升级为军事冲突,全球油价可能飙升并引发衰退,就像1973年、1979年和1990年中东的情况一样。

这三次潜在冲击都具有滞胀效应,增加了进口消费品、中间投入、技术零部件和能源的价格,同时扰乱了全球供应链,导致产出下降。更糟糕的是,中美贸易冲突推动了一个更广泛的去全球化进程,因为各国和企业不再依赖这些综合价值链的长期稳定。随着商品、服务、资本、劳动力、信息、数据和技术贸易的崩溃,所有行业的全球生产成本都将上升。

此外,贸易和货币战争和技术竞争将相互加剧。以5G为例,5G技术将很快成为大多数关键民用和军用基础设施的标准连接形式,更不用说与新兴物联网相连的基本消费品。 5G芯片的存在意味着从烤面包机到咖啡机的任何东西都可以是语音响应设备。

不难想象目前的情况将如何引发开放的全球贸易体系彻底崩溃。那么问题是货币和财政政策制定者是否已准备好迎接这种持续 - 甚至是永久性的 - 负面供应冲击。

在20世纪70年代的通货紧缩冲击之后,货币政策制定者收紧了货币政策。然而,由于目前通胀和通胀预期较低,美联储等主要央行正在推行货币宽松政策。中央银行眼中的石油冲击带来的任何通胀压力只是价格水平,而不是通胀的持续上升。

随着时间的推移,负供应冲击也将成为暂时的负面需求冲击,通过抑制消费和资本支出来抑制经济增长和通胀。在目前情况下,由于上述三次潜在冲击的可能性,严重性和时间连续性的不确定性,美国和全球公司的资本支出受到严重抑制。

事实上,随着美国,欧洲,中国和亚洲其他地区的公司开始控制资本支出,全球技术,制造业和工业部门已经陷入衰退。这没有转变为全球经济衰退的唯一原因是私人消费依然强劲。如果任何此类负面供应冲击导致进口商品价格进一步上涨,实际可支配收入增长(不包括通货膨胀)将受到打击,消费者信心也可能导致全球经济陷入衰退。

鉴于短期内整体需求可能出现负面冲击,央行放松政策利率是正确的。但财政决策者也应制定类似的短期应对措施。增长和总需求急剧下降的情况需要反周期的财政宽松政策来应对经济衰退变得过于严峻。

然而,从中期来看,最好的反应不是被动地应对负面供应冲击,而是积极适应它们而不进一步放松。毕竟,贸易和技术战带来的负面供应冲击将或多或少是长期的,潜在的增长也是如此。英国脱欧也遵循这一规则:欧盟将使英国陷入长期的负面供应冲击,从而长期减少其潜在增长。

这种冲击无法通过货币或财政政策发展来扭转。尽管可以在短期内进行管理,但长期适应这些冲击的尝试最终将导致通胀和通胀预期远高于央行的目标。 20世纪70年代的中央银行被动地适应了两次重大石油冲击,其原因是通胀和通胀预期上升,财政赤字不可持续以及公共债务上升。

最后,2008年全球金融危机与当前可能影响当今全球经济的负面供应冲击之间存在重要差异。由于前者主要是抑制增长和通胀的负总需求冲击,因此可以通过货币和财政刺激措施来适当处理。但这一次世界将面临持续的负面供应冲击,需要在中期采取一种非常不同的政策来应对。试图通过永无止境的货币和财政刺激来消除损害并不是明智的选择。

(作者是Lubini宏观合伙企业的首席执行官,纽约大学斯特恩商学院经济学教授。版权所有:Syndicate)

(编辑:何义华HN110)

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